นิวยอร์ก - ในที่สุดผู้นำยุโรปก็ก้าวไปข้างหน้าอย่างมีนัยสำคัญบนเส้นทางอันยาวนานในการแก้ไขวิกฤตหนี้ของยูโรโซน
แต่รายละเอียดหลายอย่างยังไม่ชัดเจนและนักเศรษฐศาสตร์ก็ตั้งคำถามเกี่ยวกับประสิทธิภาพของแผนล่าสุดแล้ว
“ เราได้ก้าวไปในทิศทางที่ถูกต้องแล้ว” กุนแทรมวูลฟ์รองผู้อำนวยการบรูเกลนักคิดจากบรัสเซลส์กล่าว “ แต่นี่ไม่ใช่จุดจบของเรื่องอย่างแน่นอน”
ในระหว่างการสัมภาษณ์สดทางโทรทัศน์ในปารีสเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาประธานาธิบดี Nicolas Sarkozy ของฝรั่งเศสกล่าวว่าเป็นความผิดพลาดที่จะยอมรับให้กรีซใช้เงินยูโรในปี 2001
“ ขอให้ชัดเจน มันเป็นความผิดพลาด” ซาร์โกซีบอกกับโทรทัศน์ของฝรั่งเศส “ กรีซเข้ามาในสกุลเงินยูโรด้วยตัวเลขที่ผิดพลาดและเศรษฐกิจของตนไม่ได้เตรียมพร้อมที่จะรวมเข้ากับยูโรโซน ฉันเชื่อว่าเป็นการตัดสินใจที่เกิดขึ้นในปี 2001 ซึ่งตอนนี้เรากำลังจ่ายผลที่ตามมา”
แผนดังกล่าวซึ่งมีการพัฒนาในตลาดมานานหลายเดือนรวมถึงการลดมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตรรัฐบาลกรีซลง 50% ขั้นตอนในการเพิ่มบัฟเฟอร์เงินทุนของธนาคารและแผนการใช้ประโยชน์จากกองทุนช่วยเหลือที่ยืดออก
จุดมุ่งหมายคือเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินยูโรโดยการป้องกันไม่ให้วิกฤตหนี้ในกรีซกลืนกินประเทศขนาดใหญ่เช่นอิตาลี
นักลงทุนยินดีกับข้อตกลงนี้ แต่นักวิเคราะห์กล่าวว่าการตอบสนองของ "น้ำตาลพุ่ง" ในช่วงแรกสามารถพิสูจน์ได้ว่ามีอายุสั้น
“ นี่เป็นเพียงการเพิ่มความเสี่ยงของความผิดหวังเมื่อความเป็นจริงของข้อตกลงดังกล่าวจมลง” ณัฐชาเกวาลติกหัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ยุโรปของ Action Economics ในลอนดอนกล่าว
ฉันเชื่อว่าในปี 2001 ซึ่งตอนนี้เรากำลังจ่ายผลที่ตามมา”
กรีซออกจากป่าหรือไม่?
ขณะนี้กรีซกำลังถูกบดขยี้ด้วยภาระหนี้เท่ากับประมาณ 160% ของเศรษฐกิจโดยรวม
ภายใต้ข้อตกลงที่ต่อสู้อย่างหนักกับผู้ถือหุ้นกู้รัฐบาลกรีซจะลดภาระหนี้ให้เหลือ 120% ของผลผลิตทางเศรษฐกิจในทศวรรษหน้า
“ แม้ว่านักลงทุนจะลงนามในแผนนี้อย่างเต็มที่ แต่ก็ยังคงเป็นหนี้ที่อยู่ในระดับสูงอย่างไม่ยั่งยืน” โจนาธานลอยเนสหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ยุโรปของเศรษฐศาสตร์ทุนกล่าว “ ดังนั้นการปรับโครงสร้างหรือค่าเริ่มต้นของกรีกเพิ่มเติมจึงดูเหมือนมีแนวโน้มมากในอนาคต”
สถาบันการเงินระหว่างประเทศซึ่งเป็นตัวแทนของธนาคารภาคเอกชนและนักลงทุนที่ถือพันธบัตรกรีกได้ลงนามในข้อตกลงหลังจากผู้นำสหภาพยุโรปตกลงที่จะจัดหา 'สารให้ความหวาน' มูลค่า 30 พันล้านยูโร
แม้จะมีข้อตกลงโดยรวม แต่ประเด็นทางเทคนิคบางประการของการเขียนลงทะเบียนยังคงรอดำเนินการ
Charles Dallara กล่าวว่าสถาบันตั้งหน้าตั้งตารอที่จะสรุป "ข้อตกลงที่เป็นรูปธรรม" เกี่ยวกับส่วนลดหนี้ของกรีก
นอกจากนี้ชุดช่วยเหลือยังเรียกร้องเงินช่วยเหลือจำนวน 100 พันล้านยูโรสำหรับกรีซซึ่งจะได้รับการสนับสนุนจากประเทศในสหภาพยุโรปและกองทุนการเงินระหว่างประเทศ รวมถึงเงินสนับสนุน 30 พันล้านยูโรในการทำข้อตกลงกับผู้ถือหุ้นกู้แท็บเงินช่วยเหลือทั้งหมดสำหรับกรีซมีมูลค่าถึง 130 พันล้านยูโร
โปรแกรมนี้คาดว่าจะครอบคลุมความต้องการทางการเงินของประเทศจนถึงสิ้นปี 2014
เงินช่วยเหลือล่าสุดจะนอกเหนือไปจากแพ็คเกจช่วยเหลือที่กรีซได้รับ 110 พันล้านยูโรเมื่อปีที่แล้ว ส่วนเงื่อนไขของแพ็กเกจที่ XNUMX คาดว่าจะเจรจาได้ภายในสิ้นปีนี้
แผนของธนาคารไปไกลพอหรือไม่?
ธนาคารในยุโรปจะต้องถือทรัพย์สินที่มีคุณภาพสูงมากขึ้นในบัญชีของพวกเขาเพื่อเป็นเกราะป้องกันการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นจากหนี้สาธารณะ
บรรดาผู้นำเห็นพ้องกันว่าธนาคารควรเพิ่มระดับเงินกองทุน“ core tier one” เป็น 9% หลังจากที่มูลค่าพันธบัตรรัฐบาลลดลง
นั่นหมายความว่าธนาคารในยุโรปจะต้องระดมทุน 106 พันล้านยูโรเพื่อให้บรรลุเป้าหมายใหม่ตามที่ European Banking Authority
แผนนี้มีไว้สำหรับธนาคารที่จะได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเฉพาะในกรณีที่ไม่สามารถหาเงินจากการขายสินทรัพย์หรือแปลงหนี้เป็นทุนได้
นอกจากนี้ข้อตกลงของสหภาพยุโรประบุว่า "การค้ำประกันหนี้สินของธนาคาร" อาจจำเป็นเพื่อช่วยธนาคารที่กำลังดิ้นรนเพื่อจัดหาเงินทุนในตลาดการระดมทุนขายส่ง
แต่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่ายังไม่มีความชัดเจนว่ารัฐบาลสหภาพยุโรปจะจ่ายเงินให้กับมาตรการเหล่านี้อย่างไร
“ การเพิ่มทุนของธนาคารในยุโรปยังคงเป็นแรงบันดาลใจมากกว่าความเป็นจริง” เอียนกอร์ดอนนักวิเคราะห์ด้านการธนาคารของ Evolution Securities ในลอนดอนกล่าว
กองทุนช่วยเหลือจะอยู่ได้ตามอำนาจหรือไม่?
ผู้นำได้สรุปสองวิธีที่จะใช้ประโยชน์จากสิ่งอำนวยความสะดวกด้านเสถียรภาพทางการเงินของยุโรป 440 พันล้านยูโรได้ถึงประมาณ 1 ล้านล้านยูโร
ภายใต้วิธีการหนึ่งกองทุนจะประกันพันธบัตรรัฐบาลออกใหม่บางส่วนเพื่อบรรเทาตลาดสำหรับหนี้อิตาลีและสเปน
“ รายละเอียดทั้งหมดยังคงคลุมเครือและจะตกลงกันในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” Gewaltig กล่าว “ แต่แนวคิดก็คือแทนที่จะแจกเงิน EFSF จะออกหนังสือค้ำประกันเพื่อดึงดูดเงินลงทุนในพันธบัตรยูโรโซนถึงสี่เท่า”
ผู้นำยังตกลงที่จะสร้างยานพาหนะการลงทุนพิเศษอย่างน้อยหนึ่งอย่างเพื่อรวมทรัพยากรของกองทุนเข้ากับการลงทุนจากภาคเอกชน เงินที่ได้สามารถนำไปใช้ในการเพิ่มทุนจากธนาคารและการซื้อพันธบัตรเพิ่มเติม
เป้าหมายคือการดึงดูดเงินทุนจากกองทุนความมั่งคั่งที่ร่ำรวยด้วยเงินสดในประเทศจีนรัสเซียและประเทศกำลังพัฒนาอื่น ๆ อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์กล่าวว่าโครงสร้างของยานพาหนะเพื่อการลงทุนพิเศษยังไม่ทราบแน่ชัด
ประธานาธิบดีนิโคลัสซาร์โกซีของฝรั่งเศสบรรยายสรุปประธานาธิบดีหูจิ่นเทาของจีนเกี่ยวกับแผนการช่วยเหลือล่าสุดของสหภาพยุโรปเมื่อวันพฤหัสบดี หูยอมรับความพยายามของผู้นำยุโรป แต่ไม่ได้พูดถึงว่าจีนจะสนใจเข้าร่วมหรือไม่
“ จีนไม่สนใจที่จะให้ทุนโครงการนี้” คาร์ลไวน์เบิร์กหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของเศรษฐศาสตร์ความถี่สูงกล่าว “ ขอแนะนำให้นั่งและซื้อสินทรัพย์เมื่อชำระบัญชีดีกว่าลงทุนในเรือที่กำลังจะจม”
แล้วอิตาลีล่ะ?
สหภาพยุโรปมีแผนที่จะกำหนดกฎงบประมาณที่เข้มงวดขึ้นและเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันทางเศรษฐกิจทั่วทั้งยูโร
บรรดาผู้นำยกย่องความพยายามล่าสุดของอิตาลีและสเปนในการลดการใช้จ่ายสาธารณะและลดระดับหนี้ที่ไม่ยั่งยืน
แต่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าความไร้เสถียรภาพทางการเมืองในอิตาลียังคงเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับประเทศในการดำเนินการปฏิรูปตามสัญญาให้ประสบความสำเร็จ
อิตาลีมุ่งมั่นที่จะเพิ่มอายุเกษียณเป็น 67 ปีภายในปี 2026 ตาม "หนังสือแสดงเจตจำนง" จากนายกรัฐมนตรีซิลวิโอแบร์ลุสโคนี
การอภิปรายเกี่ยวกับปัญหานี้ในรัฐสภาอิตาลีเกือบจะทำให้รัฐบาลแบร์ลุสโคนีแตกหักโดยฝ่ายนิติบัญญัติได้ออกมาอย่างแท้จริงเมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา
ความสามารถของรัฐบาลอิตาลีในการออกกฎหมายปฏิรูปโครงสร้างในวงกว้าง“ เป็นกุญแจสำคัญในความสำเร็จของความพยายามทั้งหมด” วูลฟ์แห่งบรูเกลกล่าว
“ หากอิตาลีไม่จัดการเพื่อทำการปฏิรูปที่จำเป็นเราจะต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบากอย่างยิ่งในยูโรโซน” เขากล่าว
ECB เข้ากันได้อย่างไร?
บทบาทของธนาคารกลางยุโรปในความพยายามช่วยเหลืออย่างต่อเนื่องยังเป็นสิ่งที่ไม่ทราบแน่ชัด
ECB ซื้อพันธบัตรรัฐบาลมูลค่าหลายพันล้านยูโรภายใต้โครงการฉุกเฉินที่ขัดแย้งกัน การซื้อพันธบัตรได้นำไปสู่การลาออกของนายธนาคารกลางเยอรมันที่สำคัญสองคนที่คัดค้านให้ ECB รับภาระหนี้ที่มีความเสี่ยง
ภายใต้คำสั่งเดียวในการ "รักษาเสถียรภาพราคา" ECB จำเป็นต้องควบคุมอัตราเงินเฟ้อโดยการจัดการอัตราดอกเบี้ย แต่ธนาคารได้โต้แย้งว่าการซื้อพันธบัตรเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าสามารถปฏิบัติตามคำสั่งได้ท่ามกลางตลาดที่ไม่สมบูรณ์
“ เราสนับสนุน ECB อย่างเต็มที่ในการดำเนินการเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาในเขตยูโร” ผู้นำสหภาพยุโรปกล่าวตามข้อสรุปจากการประชุมสุดยอดครั้งล่าสุด
แต่นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าเขตยูโรต้องการผู้ซื้อที่น่าเชื่อถือเป็นทางเลือกสุดท้ายสำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่เน้นย้ำ
“ ในมุมมองของเราบทบาทที่ ECB จะมีหรือจะไม่เล่นยังคงมีความสำคัญ” Holger Schmieding หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Berenberg Bank กล่าว
